摘要：

本文构建动态企业投资模型，探究可转换债券最优期限结构的决定因素及其债务积压效应。研究表明，相较于发行普通债券，发行短期（长期）可转债的企业倾向于加速（延迟）投资活动，进而缓解（加剧）投资不足问题。这从债务积压理论角度，为可转债期限缩短趋势提供了理论依据。此外，与以往研究不同，当成长型企业的有价值增长机会较少时，会最优选择发行短期可转债，这一发现增进了对可转债期限与企业投资互动关系的理解。研究还发现资产回报率、资产波动性和企业规模对最优期限有正向影响。转换比率对企业价值存在双重效应，其提升虽能增强投资激励、缓解债务积压，却也会促使股权持有者提前违约，减少未来投资的期权价值，但正向效应占优，整体提升企业价值。该研究为企业融资决策中可转债期限设计提供参考。

关键词：可转换债券；期限结构；动态投资

原文发表于《International Review of Financial Analysis》